【作　　者】
李玉纳，张友棠（博士生导师），罗 政

【作者单位】
武汉理工大学管理学院，武汉430071

【摘　　要】

    【摘要】行业环境与企业财务风险存在着客观的逻辑关联，基于二者的联动机理，本文分别设计行业环境风险预警指标和企业财务风险预警指标，并以预警矩阵为依托，将两类指标有机结合起来，全面地刻画企业财务状况。最后，选取信息技术业的20家上市公司进行企业财务风险预警定位分析，并分别针对信息技术业经营、投资、筹资风险提出了防控路径。
【关键词】行业环境风险；财务风险；财务预警；矩阵定位
【中图分类号】F272.1           【文献标识码】A           【文章编号】1004-0994（2016）05-0030-4在市场经济不断发展的形势下，行业环境处于一种不断变化的状态中，具有高度的不确定性，而这种不确定性必然引发行业环境风险，这些外部风险因素通过影响企业内部的供、产、销等生产经营活动，最终会导致企业财务风险。本文试图从行业环境风险与企业财务风险的联动效应入手，将行业环境风险和企业财务风险两个层面有机地结合起来，全面地刻画企业的财务状况，确保企业持续经营与稳定成长。
一、行业环境风险与企业财务风险的联动机理
信息技术业是一种高科技产业，是我国建设创新型国家的有力支撑行业，因此，本文以信息技术业为例分析行业环境风险与企业财务风险的联动机理，详见图1。

如图所示，行业环境风险与企业财务风险存在的客观逻辑关联主要表现为：第一，行业销售增长率和净利润自由现金率影响着企业的资产现金回收率、经营活动自由现金回报率等；第二，行业固定资产增长率、技术投入比率影响企业的长期资产经营现金回报率和新增投资现金回报率；第三，行业集中度与现金负债率会影响企业现金流动负债比率和权益自由现金回报率。
因此，依照行业环境风险分类标准，同样可以将企业财务风险划分为经营环境、投资环境和筹资环境风险三个维度。
二、基于行业环境风险识别的企业财务风险指标设计
（一）行业环境风险指标设计
行业环境风险分为行业经营、投资、筹资环境风险。行业经营环境风险主要来源于销售增长率和净利润自由现金率的变化；行业固定资产增长率反映了行业投资环境的变化，技术投入率则反映了行业投资速度的变化，因此行业投资环境可用行业固定资产增长率和技术投入比率反映；行业集中度为筹资环境提供了前提，现金负债率从侧面反映了一个行业筹资的需求度。
笔者分别选取了具有代表性的指标衡量这三类风险，如下页表1所示。
（二）基于自由现金流的企业财务预警指标体系设计
本文遵循重要性、全面性、先行性、可得性原则，选择盈余现金保障倍数等七个财务指标，建立了企业财务风险预警指标体系，分别反映了企业的经营、投资和筹资风险。如下页表2所示。
三、企业财务风险预警矩阵定位研究
（一）企业财务风险预警矩阵定位原理
构建一个以企业财务风险RX为横坐标、行业环境风险RY为纵坐标的二维矩阵（见图3），将该点（RX，RY）定位在财务预警矩阵中的不同区域。由于不同的区域可以代表企业财务风险的不同涵义，因此利用矩阵定位方法，可以对企业进行全面而清晰的财务预警。
（二）风险指数的计算
1. 预警临界点的确定。首先要对所有风险指标进行定量测算，然后将每一个风险指标的预警临界值定为η1、η2、η3三个数值，进而将风险划分为无警、轻警、中警和重警四个区域。η1、η2、η3分别为该指标前五年的落后平均值、平均值和先进平均值。
2. 风险等级判定原理。为了方便风险矩阵的设计，必须将行业环境风险指标值和企业财务风险指标值进行无量纲化处理，并界定在R[∈]［0，4］的区域内。假设ti表示实际风险值、tmax表示最大值、tmin表示最小值，η1、η2、η3分别表示三个预警临界值（见图2），可以给出如下定义：
定义1：如果计算值η3≤ti≤tmax，则R∈［3，4］，表示风险水平为“重警”。
定义2：如果计算值η2≤ti＜η3，则R∈［2，3），表示风险水平为“中警”。
定义3：如果计算值η1≤ti＜η2，则R∈［1，2），表示风险水平为“轻警”。
定义4：如果计算值tmin≤ti＜η1，则R∈［0，1），表示风险水平为“无警”。

根据以上定义，可以得到如下计算R值的数学模型：

3. 风险指数的计算公式。经过数学转换后的行业风险指数与企业风险指数如表3所示：

由此，根据几何平均值的计算方法，给出风险指数的计算公式如下：
[RY1=i=12Ii12RY2=i=34Ii12RY3=i=56Ii12]      （2）           [RX1=i=13Ei13RX2=i=45Ei12RX3=i=67Ei12]    （3） [RY=i=13RYi13RX=i=13RXi13]        （4）
（三）企业财务预警矩阵定位设计
建立企业财务预警矩阵定位模型的目的是通过矩阵形式全面直观地识别风险。首先，将风险指数分为［1，2，3，4］四个临界点，从而将二维矩阵很清晰地划分为16个区域。其次，每一个区域都用两个预警信号灯标识出来，其中每一个区域中的前信号灯表示企业财务风险的预警等级，后信号灯则表示行业环境风险的预警等级。进而就可以得到企业财务风险预警定位矩阵，如图3所示。行业环境风险和企业财务风险将整个坐标轴分为了绿色、黄色、红色和橙色四大区域。
绿色区域：即“无警区”，代表行业环境风险和企业财务风险都较小。该区域“无危机”。黄色区域：即“轻警区”，代表企业财务风险比较小，表明企业当前财务状况良好，但行业环境风险比较大。行业环境较差对企业经营有着潜在的影响，且很可能波及企业内部。该区域属于风险“潜伏期”。橙色区域：即“中警区”，代表企业财务风险较大，表明企业的财务状况并不是很乐观，已经出现危机，但行业环境风险较小，行业环境的良好运行有助于企业摆脱暂时的财务困难。该区域属于风险“发展期”。红色区域：即“重警区”，代表企业财务风险和行业环境风险都比较大，表明整个大的行业环境都处于低迷状态。该区域属于风险“恶化期”。
四、信息技术业财务风险预警定位实证分析
（一）行业环境风险指标计算
根据2014年4季度上市公司行业分类结果，信息技术业共3类136家。为反映该行业环境风险的平均水平，从国泰安数据库中，选取这136家信息技术业上市公司2012 ~ 2014年的指标数据，利用Matlab 7.0软件进行计算，结果如表4所示。
表4中，由于A是经过无量纲处理后的数据，为使B的结果与风险预警等级R∈［0，4］相对应，令B=A×4。根据公式（4）可得到RY。
（二）企业财务风险指标计算
为了对我国信息技术业企业财务风险进行预警定位，本文选取20家不同规模的上市公司，以其2014年指标数据作为研究对象，首先对指标按照公式（1）进行无量纲化处理，再根据公式（3）计算样本企业的经营、投资和筹资风险，结果如表5所示。
（三）企业财务风险矩阵定位
由公式（4）可得到RX，根据图3可以判断企业财务风险等级，判定结果如表6所示。
（四）信息技术业财务风险防控路径
1. 信息技术业经营风险防控路径。导致经营活动自由现金回报率下降的原因主要是：客户拖欠大额货款→应收账款数额庞大→销售现金比率下降→自由现金流量下降。对应的防控路径为加强应收账款催收、增大产品现销比率等。
此外，经营风险产生的原因还有：原料价格上涨→应付账款大幅增加→营运资本增加很多→经营活动现金净流量下降。对应的防控路径为寻找低价货源、拓宽产品市场等。
2. 信息技术业投资风险防控路径。导致长期资产经营现金回报率下降的原因主要是：投资效率低下→项目净现值为负→投入资本回报率很低→自由现金流量下降→经营活动现金净流量下降。可采取严格论证项目可行性、及时调整或终止亏损项目等措施予以防范和化解。
此外，投资风险产生的原因还有：国家政策激励→当年新增长期资产很大→长期资产平均值增加。这种情况下可采用融资租赁、售后租回资产等方式提高长期资产经营现金回报率。3. 信息技术业筹资风险防控路径。信息技术业公司存在的筹资风险主要体现为：利率增大→资金成本上升→过度依赖短期借款→短贷长投率上升→股价下降→股东抛售股票→股东权益平均值下降。对此企业可采取减少短期借款、寻求并获得新的投资、以担保方式进行长期贷款等方式进行改善。
筹资风险产生的原因还有：利率增大→财务费用增加→自由现金利息保障倍数下降→资产负债率上升→权益乘数上升。可采用降低股利支付率、增加股票股利、进行资产重组等方式降低筹资风险。

主要参考文献：
张友棠，黄阳.基于行业环境风险识别的企业财务预警控制系统研究［J］.会计研究，2011（3）.
齐向荣.利率市场化背景下的利率风险防范机制［J］.财会月刊，2013（20）.
张曾莲，乔齐.后金融危机背景下商业银行风险预警与应急管理研究［J］.财会月刊，2012（3）.
张友棠，刘思贤，齐思.高速公路项目融资风险的预警监控［J］.财会月刊，2011（27）.